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福能股份:煤电板块收支两端受益,公司业绩增长21.6%

研究员 : 蔡屹,汪洋   日期: 2019-08-29   机构: 兴业证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
煤电板块收支两端双受益,三家煤电子公司实现净利润2.73亿(+69.4%):2019年上半年,受益于上网电量的增长、供热范围的扩大以及煤价下跌,公司燃煤发电子公司盈利表现均大超市场预期。...

煤电板块收支两端双受益,三家煤电子公司实现净利润2.73亿(+69.4%):2019年上半年,受益于上网电量的增长、供热范围的扩大以及煤价下跌,公司燃煤发电子公司盈利表现均大超市场预期。其中,鸿山热电实现净利润2.26亿元(同比+53.1%)、六枝电厂实现净利润3,129.08万元(同比+588.35%)、龙安热电实现净利润1,554.39万元(同比+75.54%)。煤电板块三家子公司共实现净利润2.73亿元,同比增长69.4%。
   
电量替代业务提早兑现,晋江气电净利润同比增长68.69%:2019年上半年,晋江气电完成上网电量11.8亿千瓦时,同比下降11.68%,完成替代电量9.61亿千瓦时。燃气发电业务电量替代业务政策同比提早兑现,晋江气电实现净利润-3,948.67万元,亏损同比减少。
   
风电板块同比略有下滑:上半年,公司风电板块完成上网电量8.32亿千瓦时,同比下降2.35%;其中4-6月完成上网电量3.4亿千瓦时,同比上升6.58%。受利用小时数同比下降的影响,风电板块实现净利润1.84亿元,同比下降13.32%。
   
宁德核电收购议案落地,公司电力布局谱新章:2019年8月1日,公司拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买集团持有的宁德核电10%股权。目前,宁德核电已建成投运4台核电机组,总装机容量435.6万千瓦。截至2018年12月31日,宁德核电资产合计516.3亿元,归属于母公司股东权益合计139.5亿元,实现营业收入102.43亿元(同比+12.3%),净利润22.34亿元(同比+35.7%),ROE为16%(同比+2pct)。
   
投资建议:海上风电补贴政策落地,公司未来增长空间充足。1)风电:优质风力资源支撑项目高回报,未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计19-21年贡献利润5.0/8.6/9.9亿元。2)煤电:煤价进入下行通道,项目盈利修复,下游用热需求旺盛。预计19-21年贡献利润6.2/6.4/6.7亿元。在不考虑集团资产注入的情况下,预计公司19-21年归母净利润为12.8/15.1/16.8亿元,对应EPS为0.82/0.98/1.08,对应8月27日收盘价PE为10.3/8.7/7.8倍。维持“审慎增持”评级。

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