六枝电厂并表,叠加省内燃煤、燃气机组量价齐升,公司前三季度业绩大幅提升。公司2018Q1收购华润六枝项目(132万kW)51%股权,前三季度贡献发电量42.86亿千瓦时;同时,受益于福建省用电需求高增长,公司存量燃煤、燃气电厂发电量同比提升,前三季度公司在福建省的机组合计完成发电量84.98亿千瓦时,同比增长14.65%。叠加2017年下半年起福建省先后上调燃煤、燃气机组上网电价影响,2018年前三季度公司共实现营收65.17亿元,同比增长40.48%。三季度晋江气电开始确认替代电量收益,当季完成15.58亿千瓦时替代指标,确认约3.6亿元毛利,2018年前三季度公司实现7.37亿元归母净利润,同比增长48.86%。
   
三季度晋江气电开始确认替代电量收益,公司归母净利润环比大幅提升。公司煤电、气电板块盈利稳步增长,2018年前三季度公司实现7.37亿元归母净利润,同比增长48.86%。考虑到去年同期出售太阳电缆股票所得0.5亿元属于非经常性收益,2018年前三季度公司扣非归母净利润同比增长60.32%。分季度来看,Q1新增参股企业华润温州电力分红贡献投资收益1.18亿元,公司实现归母净利润2.11亿元;Q2属于动力煤消费淡季,煤价下行驱动燃煤机组盈利提升,另外气电板块电价上调、气价下调并追溯至年初,驱动公司实现归母净利润1.96亿元;Q3子公司晋江气电开始交易替代电量并于当季完成15.58亿千瓦时替代指标,确认约3.6亿元毛利,受此影响,公司Q3单季度实现归母净利润3.31亿元,环比增加1.35亿元。
   
石城海上风电场项目如期获批,公司海上风电再下一城。公司近年来背靠福建省国资委,携手三峡集团大力开发海上风电项目,此次获核准的石城项目为公司继莆田平海湾海上风电场F区项目(200MW,主体工程已于近期正式开工)后第二个获准的控股海上风电项目。石城项目总装机容量200MW,总投资36.9亿元,由福能股份、海峡发电(三峡集团二级子公司)、厦门华夏国际电力分别出资51%、39%、10%共同开发。福建省属于IV类风区,风力资源较好、无弃风限电,且上网电处于较高水平,风电项目回报率较优。目前公司储备风电300万千瓦,其中海上风电占比约2/3,贡献后续主要装机增量。公司公告9月拟与海峡发电共同投资设立新公司(公司持股51%、海峡发电持股49%),负责开发长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目,后续公司海上风电建设有望进一步加速。预计公司2020年底在运风电装机至少达到154万千瓦,较当前有132%的增长空间。
   
盈利预测与评级:我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿,对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股,当前股价对应PE为11、9和8倍。公司作为福建省属清洁能源龙头,未来风电板块成长性较高,传统火电板块盈利有望逐步修复,维持“买入”评级。