事件
   
福能股份发布2018年三季度报告,归母净利润同比上升48.86%福能股份发布2018年三季度报告,公司2018年前三季度实现营业收入65.17亿元,同比增长40.48%;实现归属于上市公司股东的净利润7.37亿元,同比上升48.86%;加权平均ROE为6.84%,同比增加1.97个百分点。
   
简评
   
气电政策落地,替代电量增厚三季度收益
   
公司三季度单季实现营收26.81亿元,同比增长23.16%;实现归母净利润3.31亿元,同比增长65.08%。三季度业绩增长的主要原因是公司三季度确认完成替代电量15.58亿千瓦时,同比增长41.5%(2017年二季度确认3.09亿千瓦时,三季度确认11.01亿千瓦时)。三季度气电板块电量替代收益实现毛利约为3.57亿元,较去年同比增长约50%,推动公司气电板块扭亏为盈。公司晋江气电属于政策性调峰电厂,18年其电价、气价及替代电量政策均已落地,2018年经营业绩不确定性消除。我们测算显示全年总毛利润将达到2.30亿元,净利润有望回归至1亿元左右的合理水平。
   
火电量价齐升,电厂并表贡献营收
   
今年福建省经济稳中向好,前三季度用电增速达10.83%,较去年同期提高4.35个百分点。受益于省内电力需求增长及华润六枝电厂并表,公司前三季度火电板块上网电量大幅跃至109亿千瓦时,同比提高82.5%(扣除六枝电厂并表因素,公司福建省火电上网电量同口径增长15.6%)。2017年下半年起福建省上调燃煤机组上网电价,加之18年晋江气电临时上网电价上调5.27分,火电板块量价齐升,营收增长。
   
石城项目获得核准,海上风电布局更进一步
   
近日,公司莆田石城海上风电场项目获得核准,储备风电项目持续落地。石城是公司继平海湾F区之后第二个核准的海上风电项目,总体装机规模20万千瓦,项目总投资36.9亿元,公司持有权益装机约为12.9万千瓦。目前公司在平海湾(在建)、石城、长乐外海等优质海上风资源区均有项目储备,远期规划海上风电装机高达200万千瓦。公司亦与三峡集团紧密合作,共同推进双方在福建风电领域的合作。
   
重点布局海上风电,长期有望持续推动业绩增长
   
目前公司核准在建海上风电40万千瓦,此外还有长乐外海80万千瓦的海上风电装机正在推进前期工作。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展,公司风电成长能力将逐步释放。根据我们测算显示,在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平。目前福建省已投运的海上风电运营情况良好,各项盈利指标均处于较高水平。考虑到福建省十三五能源规划建成200万千瓦海上风电的目标,结合公司到2020年海上风电投运权益装机达到50万千瓦的规划,我们认为未来优质风电装机的不断投产将成为公司业绩增长的主要推动力。
   
假设公司未来在建工程按计划投产,在不考虑资产注入影响的情况下,我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为11.59亿元、14.33亿元、16.52亿元,分别对应EPS为0.75元、0.92元、1.06元,维持“买入”评级。