公司披露 2019年半年度经营数据: 2019年二季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量 47.61亿千瓦时,同比下降 0.65%;完成上网电量 45.15亿千瓦时,同比下降 0.72%。 2019年上半年完成发电量 89.77亿千瓦时,同比增长 2.53%;完成上网电量 85.06亿千瓦时,同比增加 2.24%。
   
受水电挤占影响公司二季度火电发电量略有下降,上半年总体略有上升。 公司二季度火电发电量共计 43.83亿千瓦时, 同降 1.19%。其中鸿山热电完成发电量 20.19亿千瓦时,同降 2.09%;晋江气电完成发电量 7.12亿千瓦时(不含替代电量),同降 7.53%;六枝电厂完成发电量 15.87亿千瓦时,同增 2.59%。
   
公司上半年火电发电量共计 80.57亿千瓦时,同增 3.06%。其中鸿山热电完成发电量 33.31亿千瓦时,同增 6.52%;晋江气电完成发电量 12.05亿千瓦时(不含替代电量),同降 11.66%;六枝电厂完成发电量 34.06亿千瓦时,同增 5.42%。 除晋江气电燃气价格下降外(0.5957元/千瓦时降至 0.5906元/千瓦时),其他各分公司上网电价情况均与 18年相同。 下半年火电数据表现仍需观察全社会用电量增速及各水电站发电量(来水情况)。
   
受一季度风况不佳影响,公司上半年风电发电量略有下滑, 下半年静待石城、平海湾项目分批陆续投产。 公司二季度(平风期)风电发电量为 3.66亿千瓦时,同增 6.71%。其中,福能新能源实现发电量 3.49亿千瓦时,同增 6.73%;
   
晋江气电实现风电发电量 0.17亿千瓦时,同增 6.25%。受到一季度风况较差影响,公司上半年风电发电量为 8.96亿千瓦时,同降 1.86%。其中,福能新能源实现发电量 8.5,同降 2.19%;晋江气电实现风电发电量 0.46亿千瓦时,同增 4.55%。 各公司风电上网电价与 18年持平。今年下半年公司石城、平海湾 F 区海上风电项目预计将陆续分批投产,增厚风电业务业绩。
   
二季度+上半年公司供热业务量价齐升。 公司二季度供热量为 174.1吨,同增20.64%,增量主要来自鸿山热电。其中, 鸿山热电实现供热量 132.49吨,同增 25.61%; 龙安热电实现供热量 41.61吨,同增 7.16%。 鸿山热电供热均价为 152.79元/吨,同增 3.45%;龙安热电供热均价为 192.81元/吨,同增 1.43%。
   
公司上半年供热量为 293.51吨,同增 20.64%。其中, 鸿山热电实现供热量218.02吨,同增 28.85%;龙安热电实现供热量 75.49吨,同增 15.4%。 鸿山热电供热均价为 152.98元/吨,同增 1.92%;龙安热电供热均价为 192.7元/吨,同增 0.09%。
   
盈利预测与估值: 我们预计公司 2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为 13.92/17.08/19.89亿元,折合 EPS 分别是 0.90/1.10/1.28元/股,当前 8.07元股价,对应 PE 分别为 8.99/7.33/6.29倍,维持公司“ 买入”评级。
   
风险提示: 煤炭、天然气等原材料价格的不确定性; 风电补贴政策的不确定性; 风电利用小时数的不确定性。