事件: 福能股份发布 2019年半年报。
   
火电发电量稳步增长, 业绩稳步提升。 2019年上半年公司完成 2019年上半年完成发电量 89.77亿千瓦时,同比增长 2.53%;上网电量 85.06亿千瓦时,同比增加 2.24%。 分部来看, 风电业务上半年完成上网电量 8.76亿千瓦时,同比小幅下滑 2%;天然气发电 11.8亿千瓦时, 同比下滑 11.7%; 燃煤发电 64.28亿千瓦时,同比增长 5.95%。 今年上半年公司实现收入 44.45亿元,同比增长 15.87%,归母净利润 4.95亿元,同比增长 21.61%。
   
煤炭采购成本下降, 火电板块业绩高增。 2019年上半年,公司鸿山热电上网电量为 31.67亿千瓦时,同比增长 6.4%,六枝电厂上网电量 31.71亿千瓦时,同比增长 5%, 龙安热电上网电量为 0.9亿千瓦时,同比增长 23%。
   
得益于上半年煤炭采购价格下降, 上半年公司火电各大子公司净利润高速增长,其中鸿山热电实现净利润 2.26亿元,同比增长 53.1%; 六枝电厂实现归母净利润 0.26亿元,同比增长 418%; 龙安热电实现归母净利润 0.155亿元,同比增长 75.54%。
   
风电场新增并网 40MW, 利用小时数下滑影响盈利。 根据公司 2019年 4月 2日公告,公司南安洋坪 20MW 风电场和永春外山 20MW 风电场项目均已投产。 截至 2019年 6月 30日,公司累计风电场并网容量为 75.4万千瓦。
   
但是由于利用小时数下降, 风电发电小幅下滑, 公司子公司新能源公司实现净利润 1.84亿元,同比下滑 13.32%。
   
拟收购宁德核电 10%股权,优质资产注入提升公司核心竞争力。 2018年 8月 1日,公司发布公告表示公司计划通过向大股东发行股份购买资产的方式去收购宁德核电 10%的资产。 根据公司公告, 宁德核电 2017和 2018年的加权平均 ROE 分别为 13.46%和 17.41%,高于公司 2018年加权平均 ROE9.65%。优质资产注入有望提升公司 ROE,估值水平会有往上移。
   
业绩预测:预计公司 2019-2021年实现收入 98.26/102.35/108.31亿元,实现净利润 13.66/15.84/18.86亿元,同比增长 30.1%/15.9%/19.0%,对应估值 9.6/8.3/7.0倍。
   
风险提示: 新能源补贴政策不及预期;煤炭价格反弹,发电成本增加