受益于供电业务量价齐升及供热收入增加,2018年业绩大幅增长;公司积极发展海上风电,目前进展顺利,有望自2019年起陆续投产。
   
投资建议:考虑到海上风电项目建设加速,上调19/20,新增21年EPS预测为0.94/1.09/1.24元(调整前19/20年分别为0.89/1.07元),给予公司2019年行业平均14倍PE,上调目标价至13.16元,维持增持。
   
事件:公司发布2018年报,营收93.5亿元,同比增长37.6%;归母净利10.5亿元,同比增长24.5%;符合预期。
   
供电业务量价齐升助力2018年业绩大幅增长。2018年营收大幅增长37.6%,主要受益于:1)供电收入大幅增加24.5亿:新增六枝电厂并表叠加鸿山热电利用小时提升,18年上网电量172.7亿千瓦时,同比增长69.4%,同时热电和气电上网电价均有所提升,供电业务量价齐升拉动电力收入同比增长47.49%;2)供热收入增加2.0亿:供热量同比增长30.4%,供热收入同比增长33.3%。成本端尽管煤价略有上涨导致燃料成本增加,毛利率同比略降1个百分点至19.6%,但受益于营收增幅较高,毛利仍同比增长4.3亿元,同比增长30.7%;2)此外2018年收到华润温州分红,投资收益增加1.2亿。毛利增长叠加投资收益增加,2018年实现归母净利10.5亿元,同比大幅增长24.5%。
   
海上风电进展顺利,2019年起有望陆续投产。公司积极发展海上风电,目前在建海上风电40万千瓦(F区20万,石城20万),核准待建50万千瓦(长乐外海),预计2019年可投产14万千瓦左右,有望增厚公司业绩。除已核准项目外,公司还拥有丰富的储备资源(平海湾D区、长乐等地),未来海上风电有望成为公司重要的利润增长点。
   
风险提示:煤价超预期上涨、风电项目推进不及预期