各类电源稳定运行,支撑公司健康发展。
   
前三季度公司旗下的风电、煤电、气电发电量均有提升,其中风电发电量为11.72亿度,略好于去年,考虑风况变动,仍然维持满发状态;鸿山热电发电量51.66亿度,在去年高负荷水平的基础上再度同比增长15%;晋江气电发电量19.23亿度,同比增长11%;六枝电厂发电量42.86亿度,利用小时数达到3250h,各类电源均处于稳定运行状态。我们认为,结合福建、贵州两地整体经济发展动能和产业结构较优,公司旗下电源装机将维持较高负荷水平。
   
市场煤价已低于去年同期,煤电业务改善有望持续。
   
与风电稳定运行相比,火电业务的改善贡献了公司今年利润的主要增量。结合半年报经营情况来看,鸿山热电半年度实现1.48亿元净利润,同比增长48%,从前三季度经营信息来看,我们判断鸿山热电在三季度仍有望维持较快增长。考虑目前市场煤价基本稳定在650元/吨左右,较去年同期低70元/吨左右,如价格维持平稳,四季度煤价同比改善的因素仍有望显著提升公司业绩。
   
维持“买入”评级。
   
我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应10.9倍、8.8倍、8.0倍P/E。维持“买入”评级。
   
风险提示:
   
煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。